自标准普尔500指数去年10月中旬触底以来，股市一直在上涨，涨幅超过25%，但高盛（Goldman Sachs）认为，现在是投资者对冲其投资组合未来亏损的好时机。

该行建议投资者做好准备，未来几个月股市可能因潜在的经济衰退而遭受超20%的跌幅。

高盛首席美股策略师David Kostin在一份报告中说，“一些投资组合经理预计经济衰退将在明年开始，这与大多数经济预测者的观点一致。在这种情况下……该指数（标普500）可能下跌23%，至3400点。”

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鉴于股市近期强劲反弹，加上明年可能出现衰退，Kostin强调了投资者现在应该为其投资组合购买“保险”

五个理由

1. “下行保护的价格很有吸引力”

“虽然投资者从3月到5月进行了很好的对冲，但投资者在5月下旬开始为单股看涨期权支付更高的价格，而指数看涨期权买家从6月2日开始加入。我们发现，这些衡量看跌期权偏度的指标是远期市场表现的反向指标，它们清楚地表明投资者在股票和指数中买入了不对称的上行空间。在大量投资者已经做多的情况下，市场可能更难从现在开始进一步反弹。”

2. 市场小幅反弹表明下跌风险上升

“从历史上看，市场广度的急剧下降通常与随后几个月的大幅回落有关。我们的市场广度指标之一是将总指数和52周高点之间的距离与中位数股票进行比较。以这一指标衡量，市场广度最近出现了自科技泡沫以来的最大收窄。”

3.无论从绝对价值还是相对价值来看，估值都很高

标准普尔500指数的NTM市盈率为19倍，是1976年以来的第88个百分位。从历史上看，当该指标处于这一水平或以上时，标准普尔500指数在未来12个月内的中位数跌幅为14%，而通常12个月的中位数跌幅为5%。”

4. 股市已经反映出乐观的前景。

“我们的经济学家预计，2023年下半年美国GDP平均增长率将为1.0%。然而，以周期性股票相对于防御性股票的表现来衡量，股市意味着经济增长的速度约为2%。”

5. 头寸调整不再是股市的顺风。

随着2023年的进展，投资者增加了股票敞口。对冲基金增加了净杠杆，共同基金削减了现金余额，外国投资者一直是股票的净买家。最新数据显示，美股情绪指标创下114周高位（+1.2），暗示轻仓位应不再是股市上行的利好。目前有许多合理的股票替代品，这表明资金流动今年不太可能成为股市的推动力。

Kostin对市场人气和投资者仓位的看法周三得到了市场资深人士Ed Yardeni的强化，他在一份报告中强调，可能“多头太多”。

他指出，7月4日当周，由投资分析公司Investors Intelligence编制的牛熊比从前一周的2.69跃升至3.00，这是自2020年3月23日至2022年1月3日的牛市以来的最高水平。

“高度的看涨情绪可能是一个警告信号。”Yardeni说。

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